Αλλά ας τα πάρουμε από την αρχή.

Οι ανακεφαλαιοποιήσεις της Τράπεζας Πειραιώς έχουν κοστίσει στο δημόσιο ήδη 11,3 δις. ευρώ. Επίσης με υπό αίρεση μετατρέψιμες ομολογίες (Contingent Convertible bonds – CoCos) στηρίχθηκε κεφαλαιακά το 2015 η εν λόγω τράπεζα. Προβαίνοντας στην κεφαλαιακή αυτή ενίσχυση, το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) απέκτησε από την Τράπεζα Πειραιώς CoCos συνολικής ονομαστικής αξίας 2,04 δισ. ευρώ που διαιρούνται σε 20.400 ομολογίες ονομαστικής αξίας 100.000 ευρώ η κάθε μία Τα εν λόγω CoCos διέπονται από το ελληνικό δίκαιο και δεν έχουν ημερομηνία λήξης (αορίστου διάρκειας). Αποφέρουν απόδοση 8% ανά έτος για τα πρώτα επτά έτη, η οποία στη συνέχεια αναπροσαρμόζεται.

Η καταβολή του τόκου (είτε εν όλω, είτε εν μέρει) εναπόκειται αποκλειστικά στη διακριτική ευχέρεια του Διοικητικού Συμβουλίου (ΔΣ) της τράπεζας. Παρόλα αυτά, αν η τράπεζα δεν καταβάλει συνολικά ή μερικά τους καταβλητέους τόκους σε δύο ημερομηνίες καταβολής τόκου, τότε οι ομολογίες μετατρέπονται αυτόματα σε κοινές μετοχές της τράπεζας.

Η τράπεζα για το 2020, όπως έκανε και τα προηγούμενα χρόνια βάσει συμβατικής υποχρέωσης, έπρεπε να πληρώσει το τοκομερίδιο αξίας 165εκ € προς το ΤΧΣ, όμως ο Ενιαίος Εποπτικός Μηχανισμός (SSM) αποφάσισε να μην επιτρέψει την αποπληρωμή του ετήσιου τοκομεριδίου. Επρόκειτο για τη δεύτερη μη πληρωμή τοκομεριδίου και σύμφωνα με τους όρους έκδοσης των CoCos, τα αξιόγραφα αυτά, όπως προείπαμε, έπρεπε να μετατραπούν σε κοινές μετοχές της εκδότριας επί τη βάσει της τιμής εγγραφής στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου του 2015. Στις 4/1/2021 πραγματοποιήθηκε η μετατροπή των CoCos) σε μετοχές, με την έκδοση 394,4 εκατ. νέων μετοχών οι οποίες πιστώθηκαν στο ΤΧΣ και προστιθέμενες στις ήδη υπάρχουσες 436,6 εκατ. μετοχές του, ενίσχυσαν το ποσοστό συμμετοχής του δημοσίου στην τράπεζα στο 61,3% από 26,4%.

Στρατηγικός όμως στόχος της κυβέρνησης, της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) και της διοίκησης της Πειραιώς, ήταν και είναι η ιδιωτικοποίηση της τράπεζας, και μάλιστα με τους καλύτερους όρους για τους νέους ιδιώτες μετόχους και με τον εξοβελισμό της συμμετοχής του δημοσίου στα αζήτητα. Για να πετύχουν το στόχο τους χρησιμοποιούν ένα υπαρκτό πρόβλημα, που βέβαια δεν προέκυψε το 2020.

Η Πειραιώς έχει με 47% τον υψηλότερο δείκτη κόκκινων δανείων στην Ελλάδα (non-performing exposures – NPEs) και η ποιότητα ενεργητικού της δημιουργούσε πάντα ανησυχίες. Βάσει της πρότασης το ΔΣ της τράπεζας πρόκειται να μειώσει τον δείκτη NPEs στο 3%. Αυτό θα γίνει με την εξής διαδικασία.

  1. Βήμα πρώτο: Θα γίνει reverse split στη μετοχή που σήμερα έχει ονομαστική τιμή 6 ευρώ και 16,5 τωρινές μετοχές θα συνενωθούν σε μία νέα μετοχή με ονομαστική τιμή 99 ευρώ.
  2. Βήμα δεύτερο: Θα ακολουθήσει μείωση μετοχή κεφαλαίου, που θα πάει για τη δημιουργία ειδικού αποθεματικού 4,9 δις ευρώ, το οποίο θα χρησιμοποιηθεί σε μεταγενέστερο χρόνο για την απορρόφηση ζημιών, και η ονομαστική αξία της μετοχής της Πειραιώς θα μειωθεί από τα 99 σε 1 ευρώ.
  3. Βήμα τρίτο: Θα ακολουθήσει η Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου (ΑΜΚ) της τράπεζας, χωρίς δικαίωμα προτίμησης υπέρ των παλαιών μετόχων (ΤΧΣ και υφιστάμενοι μικρομέτοχοι) αλλά με διαδικασία δημόσιας εγγραφής και book building, όπου θα διαμορφωθεί η τιμή διάθεσης της νέας μετοχής, η οποία, με δεδομένο ότι η διοίκηση βάζει ως μοναδικό περιορισμό να μην υπολείπεται της νέας ονομαστικής τιμής της μετοχής, θα είναι λίγο πάνω από το 1 ευρώ.

Με τον τρόπο αυτό τα 2,04 δις ευρώ που εισέφερε το ΤΧΣ με την μετατροπή των Cocos σε μετοχές στην Πειραιώς, μαζί με τα λεφτά των μικρομετόχων θα κάνουν φτερά για να καλύψουν τις ζημιές από τα θαλασσοδάνεια και τα άλλα κόκκινα δάνεια της Πειραιώς. Το dilution θα φτάσει για το ΤΧΣ και τους παλαιούς μετόχους το 94%.

Το δημόσιο θα βρεθεί, συμφωνώντας στο ανωτέρω σχέδιο, με 50,36 εκατ. μετοχές της τράπεζας και βάσει της τιμής στις 23/03/21 (13.00) η συμμετοχή του θα έχει αξία 307 εκατ. ευρώ ενώ είχε ουσιαστικά αναγκαστεί να «βάλει» στις 04/01/21, 2.040 εκατ. ευρώ. Ζημιά επομένως για το δημόσιο, άνω του 1,7 δισ. ευρώ και ταυτόχρονα παραίτηση και από την μετοχική πλειοψηφία της μεγαλύτερης ελληνικής τράπεζας.

Not bad…

Δυστυχώς όμως δεν σταματάει εδώ η κατηφόρα.

Με βασικό  κριτήριο τον δείκτη P/TBV (σχέση τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία μετοχής), η JP Morgan έδωσε ήδη το μέτρο των προσδοκιών – τι θα θεωρούσαν “ελκυστικό” τα funds – προαναγγέλλοντας εμμέσως  πού θα κινηθεί η τιμή διάθεσης. Κατά την άποψη των αναλυτών της (την οποία προφανώς ασπάζονται οι διαχειριστές των funds -αν δεν την υπαγορεύουν),  η σχέση αυτή δεν πρέπει να υπερβαίνει το 0,24.  Δηλαδή, η τιμή διάθεσης των νέων μετοχών να μην υπερβαίνει το 24% της ενσώματης λογιστικής αξίας (TBV)

Ο αμερικανικός οίκος υπολογίζει την ενσώματη λογιστική αξία της νέας (μετά το reverse split) μετοχής της Πειραιώς σε 4,25 ευρώ. Το 24%  που θεωρείται “δίκαιη και ελκυστική τιμή”, αντιστοιχεί σε 1,02 ευρώ.

Για τις υπάρχουσες μετοχές, που οι 16,5 θα γίνουν μία, η τιμή αυτή αντιστοιχεί σε 1,02 : 16,5 = 0,06 ευρώ. Αυτή λοιπόν είναι η βάση την οποία – θεωρητικά – πρέπει να προσεγγίσει η χρηματιστηριακή τιμή πριν γίνει το reverse split, εφ’ όσον βέβαια επιβεβαιωθεί η πρόβλεψη για τιμή διάθεσης 1,02 ευρώ στην ΑΜΚ.

Η Eurobank Equities τοποθετεί τον πήχυ ελάχιστα ψηλότερα, υποστηρίζοντας ότι μία σχέση P/TBV χαμηλότερη του 0,30 (τιμή διάθεσης έως 30% της  ενσώματης λογιστικής αξίας) θα ήταν ελκυστική για τους επενδυτές και θα εξασφάλιζε την κάλυψη της ΑΜΚ.
Τα νούμερα σ’ αυτή την περίπτωση διαφοροποιούνται ελαφρώς: Η τιμή διάθεσης φθάνει ώς και 1,27 ευρώ και η προσαρμοσμένη τιμή για τις τωρινές μετοχές διαμορφώνεται σε κάτι λιγότερο από 0,07 ευρώ.

Ακόμα και ως λαγοί να χρησιμοποιούνται οι δύο οίκοι, η τιμή των παλαιών μετοχών θα οδηγηθεί κάπου στα 0,10 ευρώ, άρα η ζημιά του ελληνικού δημοσίου θα «αυγατίσει» στα 1,95 δισ. ευρώ.

Even better…

Συμπερασματικά, η Τράπεζα Πειραιώς χρεοκόπησε το 2010 μαζί με τη χώρα.

Ευθύνη έχουν, για μεν τη χώρα οι κυβερνήσεις μέχρι τότε, για δε την τράπεζα, οι διοικήσεις μέχρι τότε. Το δράμα όμως είναι ότι συνεχίζει να πληρώνει ακόμα και τώρα, 11 χρόνια μετά, ο Έλληνας φορολογούμενος. Το ακόμα τραγικότερο είναι ότι, και την χώρα και την τράπεζα, διοικούν οι επίγονοι (αν όχι οι ίδιοι) όσων τις χρεοκόπησαν.

ΑΦΗΣΤΕ ΜΙΑ ΑΠΑΝΤΗΣΗ

Please enter your comment!
Please enter your name here